ТОЧКА ЗРЕНИЯ-Послание Путина Федеральному собранию От Reuters

(Добавлены комментарии)

МОСКВА (Рейтер) — Ниже следуют комментарии аналитиков к посланию президента РФ Владимира Путина Федеральному собранию.

Обновления отмечены *

* Дмитрий Полевой, ЛокоИнвест

«…Никаких качественно-новых инициатив, помимо реструктуризации чрезмерных долгов регионов и кредитов на инфраструктуру, объявлено не было, все основные истории – инфраструктура и напоминание бизнесу расходовать прибыли внутри страны – не новы и являются частью Нацпроектов (продленных до 2030 года) и уже реализуемых инициатив по стимулированию частных инвестиций (СЗПК). Важно, как все эти меры будут распределены во времени и какая часть из них потребует дополнительных ресурсов? Условия для частных инвестиций послание вряд ли меняет, но стоит дождаться предложений правительства, в т.ч. по корректировке Национальных проектов, которых президент потребовал от правительства к лету.

Высказывания о донастройке налоговой системы, вероятно, стоит рассматривать сквозь призму повышения ее эффективности с нацеленностью на озвученные приоритеты при сохранении общей налоговой нейтральности изменений для экономики, для которой любое «чистое» повышение налогового бремени будет, безусловно, негативно и губительно.

Видимо, основное бремя инфраструктурных расходов, как и ожидалось, ляжет на ФНБ сверх разрешенного лимита в 7% ВВП, из которого уже планировалось потратить на инфраструктуру от 1 трлн рублей за три года. Распределенность этих расходов во времени серьезных краткосрочных инфляционных рисков не несет, особенно принимая во внимание тот факт, что использование средств ФНБ будет подразумевать дополнительную конвертацию валюты в рубли, де-факто снижая объем нетто-покупок валюты в рамках бюджетного правила и, как следствие, поддерживая рубль (при прочих равных). Учитывая довольно мягкую «внешнюю часть», рубль объяснимо реагирует на это умеренным ростом.

Сами по себе новые социальные расходные инициативы, по оценке Минфина, потребуют 400 млрд рублей (270 млрд рублей в 2021 и 130 млрд рублей в 2022), но в свете дополнительных ненефтегазовых доходов казны в 2021 от 500 млрд. рублей серьезных рисков для бюджета и программы заимствований не видим. Также они качественно не поменяют динамику потребительского спроса, пусть единовременная выплата на детей может локально поддержать спрос летом. Здесь цель явно связана с предстоящими выборами, но вряд ли такого рода расходы качественно изменят предвыборные настроения электората. Критически важно, чтобы политика правительства создавала условия для увеличения собственных доходов населения без участия бюджета при параллельном повышении эффективности социальной политики по поддержке наиболее незащищенных слоев населения.

В целом, упоминание президентом необходимости использования рыночных инструментов по сдерживанию инфляции и абсолютной приоритетности сохранения ответственной и предсказуемой бюджетной политики, по нашему мнению, указывает на отсутствие угроз для независимости ЦБ и текущей бюджетной конструкции на основе бюджетного правила. Рисков увеличения программы заимствований в 2021 и последующие годы пока не просматривается, на что ОФЗ также реагируют небольшим ростом.

Что касается влияния на предстоящее заседание ЦБ, то, с нашей точки зрения, интригу относительно масштабов повышения ставки (на 25 или 50 б.п.) послание существенно не изменило: ЦБ, видимо, предпочтет дождаться деталей по бюджетной политике до корректировки своей позиции и изменения акцентов. Поэтому важны будут цифры по недельной инфляции и дальнейшее изменение геополитического фона».

Георгий Ващенко, Фридом Финанс

«Послание не оказало значительного влияния на динамику фондового рынка.

Большое значение будет уделяться вопросам демографического и социального характера.

Год назад было объявлено о мерах поддержки семей, это стимулировало потребительский спрос, в том числе, в сегменте детских товаров.

С этого года меры поддержки семей будут увеличены.

Полагаю, что это не приведет к росту долговой нагрузки бюджета выше 20% к ВВП в этом году, и не станет проблемой для бюджета.

Еще не подсчитано публично, сколько будет стоить объем дополнительных мер социальной поддержки.

Ориентировочно, это несколько сот миллиардов рублей, возможно, 300-400 млрд рублей, при этом часть будет растянута на несколько лет, поскольку программы (которые пока существуют, по всей видимости, лишь в виде ориентиров) предполагают их долгосрочное финансирование.

Кроме того, значительная часть расходов, ориентировочно, свыше 70%, останется внутри экономики, а не пойдет на оплату импорта.

Об этом косвенно сказано и другой части послания. Может продолжиться наступление на оффшоризацию, в частности, экспорт дивидендов может оказаться невыгодным.

Возможно, что отмена соглашений о льготном налогообложении с иностранными юрисдикциями — лишь первый шаг.

Прибыль должна идти на развитие, а не уходить в карманы иностранных собственников.

Это может быть негативно для акционеров крупных компаний, таких, как ГМК.

Но без конкретики рынок не будет реагировать негативно.

Еще одна примечательная деталь: строительство коммунальной инфраструктуры за счет поставщиков.

Например, Газпром будет финансировать строительство подводов. Но во-первых, речь шла лишь о «границах населенных пунктов», а проблема «последней мили» возникает и на более низком уровне, когда подключение домохозяйства к уже подведенному газопроводу может стоить 200-500 тыс. рублей. Во-вторых, обратная сторона этого заключается в том, что построив газопровод за свой счет (или за счет кредитов), Облгаз ставит его на свой баланс, и начисляет на него амортизацию, которая, как и проценты по кредитам, учитывается в составе себестоимости.

Это приведет к необходимости повышения тарифов на газ. В итоге подключение все равно оплатят потребители, только в рассрочку.

Причем, все потребители, а не только те, у кого новое подключение.

А в-третьих, нет оснований полагать, что инвестиционная программа Газпрома (MCX:GAZP) будет быстро раздута.

То есть, возможно, в отдельных населенных пунктах газа все равно придется ждать долго.

Не ожидаю негативной реакции в акциях Газпрома, для компании долгосрочный эффект положительный за счет неизбежного роста тарифов».

Денис Попов, Промсвязьбанк

«Послание президента было ориентировано на задачи социально-экономического развития России.

Огромное внимание уделено повышению уровня жизни населения, а также стимулированию и развитию инвестиционной деятельности.

Причем, большинство мер имеет среднесрочный характер, поэтому новых инициатив вроде бы не так много.

Но это следует расценивать скорее как признак зрелости среднесрочного стратегического плана развития отечественной экономики. Стоит отметить, что фактически снят риск потери финансовой стабильности региональных бюджетов — объявлено о комплексе решений по замещению коммерческого долга регионов долгосрочными бюджетными кредитами, а также о пролонгации бюджетных кредитов предоставленных в период пандемии.

Кроме того, важными сигналом стала информация о разработке новых мер стимулирования развития МСБ, а также наращивания инвестиций в инфраструктуру и создания дополнительных условий для привлекательности частных инвестиций».

Дмитрий Долгин, банк ИНГ Евразия

«Как и ожидалось, выступление носило предвыборный характер. Основной упор сделан на финансовую поддержку здравоохранения, образования, низкодоходных домохозяйств, регионов и инфраструктурных проектов.

Меры социальной поддержки носили, как всегда, конкретный характер. Основным источником финансирования будет федеральный бюджет, и Минфин скоро объявит суммы. По нашим оценкам, на выплаты школьникам может уйти до 200 млрд рублей, а общая стоимость инициатив президента для федерального бюджета может составить от 500 млрд рублей. Инфраструктурные инвестиции из ФНБ, вероятно, будут подтверждены на уровне 300-350 млрд рублей в год.

Крупный бизнес также приглашен к финансированию за счет направления корпоративных прибылей на инвестиции и участие в финансировании более активного подключения частных домов к газотранспортной системе. Меры, связанные с деловым и инвестиционным климатом, как обычно, требуют конкретизации, но позитивно, что правительству поручено разработать новые меры поддержки малого и среднего бизнеса, в том числе налоговое стимулирование и подключение к госзакупкам.

Позитивным моментом является также указание на недопустимость использования административного сдерживания цен в качестве долгосрочной меры.

Также позитивно то, что внешнеполитическая часть выступления имела скромный хронометраж по сравнению с основной социально-экономической частью выступления.

Маловероятно, что речь президента имеет прямые последствия для решения ЦБ в пятницу. Нашим базовым сценарием остается повышение ставки на 25 б.п., но вариант 50 б.п. также нельзя исключать».

Владимир Евстифеев, банк Зенит

«Выступление президента РФ в большей степени было сосредоточено на вопросах внутренней политики.

Анонсированное увеличение социальной поддержки населения и регионов, безусловно, станет поводом для усиления темпов роста экономики.

В то же время, с точки зрения рынков, это может спровоцировать более высокие инфляционные ожидания. Увеличение бюджетных расходов и средств ФНБ (на озвученные проекты по инфраструктурному строительству) прямой сигнал для Центробанка, более активно идти к нормализации денежно-кредитной политики. В пресс-релизе заседания регулятора в марте отмечался «риск» бюджетной политики и инвестирования ликвидной части ФНБ.

Таким образом, ЦБ РФ, получив сигнал от президента, в пятницу, вероятно, повысит размер ключевой ставки до 5,00% годовых.

Реакция валютного рынка на послание президента РФ оказалась умеренно-позитивной. В непродолжительной речи по внешнеполитической повестке не содержалось каких-либо новых факторов, которые могли бы еще более ухудшить ожидания по данному направлению».

Сергей Романчук, Металлинвестбанк:

«Общее впечатление — желание успокоить население: точечная социальная помощь, обещание пряников малому бизнесу (упрощение валютного контроля и анонс других мер). Во внешней политике — стремление к диалогу при демонстрации независимости. Рубль отреагировал укреплением в основном на комментариях относительно международной безопасности, так как это самая чувствительная (потенциально санкционная) тема».

Наталия Орлова, Альфа-банк

«В целом выглядит как детализация ранее разработанной повестки прошлых лет с поправкой на последствия пандемии (поддержка семей с детьми) и новые вызовы (климатические, переход на новые технологии в медицине).

Поддержка региональных бюджетов — важный пункт, усиление роли федерального бюджета и решение долговых проблем регионов выступление выглядит скорее как система поручений правительству, нежели как презентация новых планов.

Даже финансирование из ФНБ (трассы) Москва-Казань-Екатеринбург в принципе не новый проект.

Поддержка внутреннего туризма — очень хорошая инициатива.

В целом ожидания рынка были очень алертные — инвесторы беспокоились, что выступление будет сфокусировано на внешней повестке, но выглядит так, что повестка более внутренняя».

Михаил Васильев, Совкомбанк

«Центральной темой послания президента стала внутренняя политика и социально-экономическая поддержка граждан. Путин объявил о ряде новых выплат для социально-уязвимых групп населения, а также поручил в течение месяца разработать новые меры поддержки бизнеса.

Дополнительное бюджетное стимулирование будет ускорять восстановление экономики. В то же время, ускоренное восстановление спроса может усиливать инфляционное давление. Это может побудить Банк России к более быстрому возвращению ключевой ставки в нейтральный диапазон 5-6%, в том числе ближе к середине или даже верхней части нейтрального диапазона.

Отметим, что высокие цены на нефть в рублях – сейчас около 5.000, что на 50% выше заложенной в бюджет цены в 3.280 — позволят Минфину без проблем профинансировать новых бюджетные расходы, не оказывая давление на долговой рынок.

(Владимир Абрамов, Елена Фабричная; редактор Дмитрий Антонов)